2026.04.17
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作者 | 第一财经 周楠
违规减持比例超5%且涉及金额超5亿元，将被处以减持金额5倍到10倍的罚款。证监会新规直指违规减持乱象。
4月17日晚间，证监会发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》，将违规转让证券划分为四大类别，并根据违规转让比例、金额等划分处罚阶次。根据新规，上述“违规转让比例超5%+金额超5亿元”的情形，将被从重处罚。
同时，新规还明确了从重处罚情形，违规减持导致上市公司第一大股东或实际控制人变更，短时间内高比例、大量卖出并造成股价波动等行为，都将被重罚。同时，在限制期内转让原始股，被认定为危害性较大的“无权减持”行为。
上市公司股东违规减持、大手笔套现的行为，长期为市场所诟病。了解政策制定的相关人士告诉第一财经，新规导向明确，即从严打击违规减持行为。
“之前没有相关规则时，对违规减持行为的处罚，有关部门在自由裁量时也会有一个大致的尺度，但缺乏明确的规则。从新规的处罚力度来看，与此前的（力度）保持基本平稳、略有提升。”他说。
设置差异化处罚阶次
差异化设置处罚阶次，是此次新规的一大亮点。前述业内人士告诉记者，此举是为力求过罚相当、精准执法。
对于新规出台的背景，证监会称，是为规范对违规转让证券案件行政处罚的认定与裁量、严厉打击违规减持、切实维护投资者合法权益。
整体来看，新规共计18条内容，将违规转让证券行为划分成四大类别，包括：一是违反法律的“在限制转让期内转让证券”；二是持有限制、卖出时间方面不符合规定的行为；三是卖出数量，信息披露等方面不符合规定的行为；四是未按规定暂停交易。
进一步看，根据减持的恶性程度、危害性大小等，这四类行为又进一步被划分为三大类别，包括“绝对不能减”“相对不能减”和“未按规定暂停交易”。
在限制期内转让原始股，被认定为“绝对不能减”“无权减持”的类型。
而“相对不能减”，主要是指“有权但违规减持”，具体体现为：虽然已经过了禁止转让期间，但是在卖出数量、信息披露等方面违反限制性规定进行减持，这一类行为恶性和社会危害性比第一类略低。
根据上述类别，新规划分了不同梯度的处罚。
总体来看，处罚力度最大的是在限制期内转让原始股行为，对此，监管将按照转让金额的“0-30%-50%-100%”，划分三个裁量阶次。
其次，对其他在期限方面违反减持的行为，按转让金额的“0-20%-30%-100%”划分三个裁量阶次；对在卖出数量、信息披露等方面违反规定的减持，按照转让金额的“0-10%-20%-100%”相应处罚。
此外，对未按规定暂停交易的行为，在买卖证券等值以下的范围内，适用“倍数罚”的，按照违法所得的“0-3倍-5倍-10倍”相应处罚；违法所得不足100万元适用“定额罚”的，按照“100万元-300万元-500万元-1000万元”相应处罚。
明确重罚、从轻处罚情形
同时，新规还明确了从重处罚、从轻处罚的具体情形。
“此举是为确保量罚精准、透明，过罚相当，避免畸轻畸重、类案不同罚的现象。”有业内人士告诉记者。
根据新规，违规转让比例在上市公司总股本5%以上，且违规转让金额在5亿元以上的，属于从重处罚阶次。
从轻处罚对应的标准则是：违规转让比例不足上市公司总股本2%，或违规转让金额不足4000万元的，这类违规将被处以转让金额20%以下的罚款。
而介入上述两者之间的违规转让，属于一般处罚阶次，处以违规转让金额10%以上、20%以下的罚款。
进一步来看，从重处罚情形主要有六类，包括：违规转让导致上市公司第一大股东或实际控制人变更；大量借用他人账户频繁买卖；短时间内大量卖出，卖出数量占行为人所持证券比例较高，相应证券价格异常波动等。
同时，若涉及财务造假、欺诈发行，也将被重罚，包括组织、参与、实施上市公司财务舞弊后违规转让证券，或者上市公司大股东、董事、高管明知上市公司财务舞弊，仍违规转让证券。
值得关注的是，违规减持还将被并罚。新规提到，行为人实施多个独立的违规转让证券行为的，分别处罚，罚款金额累计计算。
而违规减持但在被处罚前购回股份的，将被从轻处罚情形。根据规定，违规转让证券在行政处罚决定作出前依法购回全部证券，并向上市公司上缴价差，可以在法定幅度内降低一个裁量阶次处罚。
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